本报告亮点。对体外诊断产业进行了详细剖析,通过研究中国实际与世界*说明试剂和仪器一体化是趋势,发现国内体外诊断市场空间广阔,随着政策改善、集中度提高,科华作为先行公司将走在*。
中国体外诊断行业2007-2012年CAGR为16%。2012年我国体外诊断行业市场规模将超过133亿元,2007-2012年年复合增长率为16%,2015年将达到208亿元。中国体外诊断行业占*的4%,呈现基数小、增速高的特征。
三大因素促中国体外诊断行业需求旺盛。我国迈入老龄化社会,老年人的疾病检测与监控增加了检测诊断的需求;城镇医保参保人数与新农合参合率逐年提升激发农村医疗市场;2005年以来中国健康体检市场以20%-30%的增速快速增长。
公司综合实力处于行业地位。公司在生化、免疫、核酸领域全面发展,其中生化试剂保持30%以上的增长,全自动生化仪装机量的增加助推生化试剂增长;免疫试剂走出政策影响低潮,未来将呈现恢复性增长;今年核酸血筛第二次试点在49个采供血单位铺开,公司在18个单位中标,我们判断核酸试剂将保持高增长。
试剂与仪器一体化,联动发展。公司自主研发了系列生化分析仪、Fluocycle实时荧光定量PCR仪、核酸提取仪等产品。三季度松江基地建成后,中仪器产能将扩大,将拉动生化试剂收入增长;随着核酸血筛试点工作推进,公司自主研发的核酸提取仪在全国300-400家地区血站推广,将拉动核酸试剂收入增长。
三季度松江基地落成后真空采血管有望高增长。今年三季度上海松江生产基地落成后,新厂房将达到13400平米,真空采血管生产线将由原来的3条增至11条,产能将由目前的7000-8000万支扩张到年产3-5亿支的规模。盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53元、0.63元、0.74元,参考体外诊断相关上市公司估值情况,给予公司2012年25倍PE,合理股价为13元,建议“买入”。
主要不确定因素。新产品市场推广不畅的风险,核酸血筛推广时间。